中信建投(601066)10月12日发布对东软教育的研报,摘要如下:
东软教育是国内领先的信息技术类民办高等教育集团。公司旗下共有大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院3所高校以及8所培训学校。2020h2公司营收4.40亿元,同降3.4%;加回上市开支后的经调整归母净利润0.83亿元,同增4.5%。2017-19年经调整归母净利润年复合增速18.0%。2020/21学年公司全日制学历高教学生3.61万人,同增5.4%。根据弗若斯特沙利文数据,以IT专业注册学生数计算,2018/19学年公司IT专业注册学生1.54万人,在中国民办IT高教行业中排名第2,其中大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院分别在各省排名第1、第3、第5。
背靠东软集团(600718),产教融合打造学校IT专业强大竞争力。刘积仁及东软控股为公司控股股东,前者为东软控股&东软集团董事长,东软控股为上市公司东软集团第一大股东。公司依托东软集团在IT领域的产业和技术优势,与IBM、百度、埃森哲等全球700多家企业开展校企合作项目。截至2020年3月,公司旗下创业孵化器(SOVO)已孵化7300多个初创项目和250多家注册公司。产教融合推动下,2017/18学年公司旗下三所院校毕业生平均月薪为4500-5200元,均高于所在省份平均水平,2020年三所院校理科录取分数线较省控线高出18-59分,在各自省份民办大学(不含独立学院)中均位列前四,得到社会和学生的广泛认可。校区扩建与学费提升带动内生增长,学生容量未来四年增幅超五成。截至2020年6月,集团旗下大学总容量3.78万人,校舍利用率达95.5%。其中大连东软信息学院、成都东软学院及广东东软学院的学校容量分别为1.68、1.09、1.01万人,伴随2020-2023年学校扩建项目完成,三所学校预计将分别扩容8014、7000、5372人,总学生容量相比2020年6月将提升54.9%。学费方面,2017-2019年东软教育全日制学历高等教育生均学费年化增速6.3%,成都东软2020/2021学年本科学费在1.8-1.9万元,远低于大连东软(2.4-2.8万元)、广东东软学院(2.8-3.4万元),预计在政策放松管制后有较大提升空间。高教为体,继续教育服务、教育资源与数字工厂为两翼。2020h2公司继续教育收入0.46亿元,2017-19年复合增速32.4%。教育资源与数字工厂主要为高校IT专业赋能和为学生提供培训实习服务,2020h2教育资源与数字工场收入0.50亿元,2017-19年复合增速62.2%。2020年上半年,公司收购天津睿道90.91%股权,天津睿道旗下共有7所培训学校,2019年IT增值教育服务收入0.96亿元,主要为学生提供短期IT培训。依托东软集团资源优势,天津睿道教学内容均来自企业真实项目,伴随天津睿道的收购和整合,IT培训业务有望成为新的增长点。盈利预测:预计2020-2022年公司营收分别为11.56、14.62、17.41亿元,分别同增20.6%、26.5%、19.1%;经调整归母净利润分别为2.03、2.56、3.33亿元,分别同增26.6%、26.5%、30.1%;对应PE分别为18.3、14.5、11.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:校舍扩建进度不及预期,民促法实施条例尚未落地。
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